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减产“徒有虚名” 油价难获提振

2019-12-11 12:01:03

在上周五外盘油价大涨提振下,本周以来国内原油期货显著走高,主力2001合约一度触及逾两个半月以来新高468.7元/桶。分析人士表示,原油市场年底聚焦的石油输出国组织(欧佩克)会议落幕,欧佩克及部分独立产油国同意在2020年初将原油减产幅度提高至50万桶/日,一度刺激油价快速走升。但从深度层面来看,减产更多只是“口号”,实际意义不大,因此对油价走势的提振作用恐有限。

  减产结果暗藏“猫腻”

  本周以来,国内原油期货获提振大涨。文华财经数据显示,12月10日,原油期货主力2002合约盘中最高升至468.7元/桶,创下9月18日以来新高,收报466.7元/桶,涨1.21%,本周以来累计上涨2.12%。

  此次原油价格大涨源于此前欧佩克及部分独立产油国同意在2020年初将原油减产幅度提高至50万桶/日。方正中期期货研究院原油首席分析师隋晓影介绍,12月5日的欧佩克会议超时6小时后才结束,意味着各国之间分歧可能较大。12月6日晚间,减产联盟达成在明年一季度减产50万桶/日的结果,同时沙特方面自愿多减产40万桶/日,加上前一轮减产120万桶/日的额度,合计减产额度达到210万桶/日。

  “虽然这样的结果有些超预期,但仔细分析来看,似乎暗藏了一些‘猫腻’。”隋晓影表示,从此轮原油减产额度中可以看出,沙特和俄罗斯两国承担的减产份额更多一些,因此这两个国家将是减产的关键。

  “沙特在2019年前10个月一直是超额减产,10月份原油产量较减产目标高出42.1万桶/日,而新一轮减产份额仅为16.7万桶/日,加上这部分沙特仍是超额减产,即便如沙特所说再自愿多减产40万桶/日,那么按照10月份的产量,沙特只要再减产14.6万桶/日就能轻松达成减产承诺。因此,说沙特看似‘牺牲’了很多,实际上都是‘表面工程’。再看俄罗斯,减产仅7万桶/日,凝析油被妥妥地排除在外,这部分产量达到70万桶-80万桶/日,这样的话,俄罗斯就可以名正言顺地继续增产凝析油,对其也没有什么损失。”隋晓影表示。

  油价底部将更加稳固

  进一步来看,隋晓影分析,此次减产联盟看似达成了深化减产协议,但各大产油国都不傻,石油产业都是这些产油国的经济支柱,谁都不愿平白无故牺牲份额且得不到太多的利益。近两年,沙特财政平衡油价超过80美元/桶,且由于油价下跌,沙特外汇储备大幅下降,从2015年初的7000多亿美元降至目前的不足5000亿美元,即便沙特再努力,在当前的经济、需求环境以及页岩油顽强增长的环境下,沙特凭一己之力也很难将油价推到80美元/桶以上。因此,保份额似乎比推升油价更容易且是当下相对较好的策略。

  从油价走势来看,隋晓影表示,去年底那轮减产让油价上涨持续差不多有4个月时间,但当时油价在上涨之前是经历近3个月下跌,且跌幅较大,也就是说年初那轮油价上涨起点较低,市场聚集了大量做多动能。反观此轮减产,减产幅度相对较小且时间较短,市场需求环境较差,预计此轮减产对市场供需环境的改善将十分有限,且当前油价并没有处在较低位置,过去几个月市场似乎已在弱需求和弱供给中寻找到了平衡。因此,本轮减产后,对油价走势来说,无论是短期还是中期,提振作用都比较有限,当前油市这种平衡似乎很难打破。

  南华期货原油研究员袁铭也表示,此次欧佩克会议并未延长减产协议期限,还是由于全球经济和石油需求仍有许多不确定性,产油国需要更多时间来观察。总体来看,此次协议一如既往在原油供给端做出了约束,油价底部将会更加夯实,但布伦特油价能否突破60-65美元/桶区间,还要看需求端表现或明年1月开始的新减产协议落实情况。短期来看,油价仍将维持在箱体波动,欧佩克会议结束后,宏观扰动事件进展将会成为接下来市场的关注点。